执行概要

曾经是默默无闻的资产类别

有很多方法可以进入丰富多彩的创业世界, 从影响或自创创业, 到超级增压, venture-backed startup; 和 not far behind are usually their starry-eyed entrepreneurs armed with their unicorn dreams, 基座founder-gods, 还有令人眼花缭乱的雄心壮志——“通过技术，我们将改变世界。,他们经常打趣道. 但控制着硅谷强大的神话引擎和企业家富有感染力的理想主义, 我们面对的是更接地气的现实. 创业公司的失败率很高, 企业家承受着巨大的压力, 经济和心理后果往往是毁灭性的.

正是在这种背景下，另类创业模式应运而生. 其中一个模型是 通过收购实现创业，更广为人知的名字是 搜索基金. 曾经默默无闻, 深奥的跟踪, 最近，搜索基金模式在经过挑选的一批受过正规培训的企业家(如企业家)中受到了极大的欢迎.g., 前银行家, 前私募股权投资者, ex-consultants, 和ex-operators), 最重要的是那些深刻理解他们动机的人, 风险偏好, 以及背景/财务障碍.

在本文中, 我将探讨什么是搜索基金模型, 其突出突出的原因, 以及为什么对于训练有素的人来说，这可能是一条优越得多的道路, 内省和谨慎的企业家.

搜索基金

A 搜索基金 一种投资工具能给有抱负的企业家提供筹集永久资本的机会吗, 收购, 扩大现有的规模, 现金流为正的业务. 搜索基金的起源可以追溯到1984年，是一位多产的企业家出身的学者的想法, 欧文Grousbeck. Grousbeck, 在批改哈佛商学院的论文和管理他的新玩具(波士顿凯尔特人队)之间, 慷慨地开创了这一概念，为年轻而有才华但未经证实的商业人士提供拥有和管理公司并创造财富的直接途径.

搜寻基金的各个阶段

搜索基金的生命周期分为四个主要阶段:(1)融资, (2)搜索和获取, (3)操作和缩放, (4)退出.

第一阶段:筹款

在发射, 企业家或一对企业家成立一家有限责任公司，起草一份私募备忘录(PPM)，与入围投资者接洽. Formal capital is then raised in two staged phases: (1) the funding required to finance the search (搜索资本); 和 (2) the funding required to 收购 the target once it has been identified (收购资金).

在一个典型的搜索基金中 搜索资本 用来支付企业家大约80美元的适度工资,以及支付行政和与交易有关的费用(如.g.(包括办公空间、公用事业、机票、法律、尽职调查和咨询费用). 一旦确定目标，进行尽职调查并进行谈判搜索基金企业家 然后提出 收购资金 收购公司.

通常情况下，10个或更多的投资者以平均35美元的价格购买搜索基金的一个或多个所有权单位,000 to $50,000元/件, 这意味着平均(和中位数)的初始搜索资金筹集为400美元,000 – $450,000. 作为交换, 每个初始投资者获得:(1)按比例投资完成收购所需的股权的权利，但没有义务, (二)将其搜索资金转换为作为收购资金发行的证券, 通常是在逐步增加的基础上.g., 1.实际投资的5倍).

第二阶段:识别 & 收购目标

不像筹款，它可以有效的给定数量 专门的投资者 在资产类别中 目标识别与获取 这个过程往往是费时费力的. 根据 2016年斯坦福大学CES研究, 搜索时间的中位数大约是19个月, 这取决于交易的复杂程度, 还需要6个月才能结案吗.

收购目标通常是高利润的成长型企业，这些企业的创始人或多名创始人正因年龄或普遍疲惫(加上缺乏继任选择)等原因寻求退出。, 创始人之间不可调和的分歧. 然而，所有情况的共同点是，创始人都愿意出售.

收购通常按公平市场价值执行.e.在EBITDA 倍数 范围从4.0到8.0 x, 企业的价值观 从500万到2000万美元不等. 通常,一个 最低股本 目标公司需要承诺购买价格的10%, 差额可以用债务来弥补.

重要的是要注意，尽管给定的搜索基金可能会或可能不会找到 收购 target; if a target is not successfully found, 投资者不出资，基金解散.

阶段3和阶段4:操作 & 退出

在公司被收购之后, 搜索基金企业家通常以首席执行官的身份执掌公司. 企业家建立公司, 以以下一种或多种方式创造价值:收入增长, 边缘扩张, 灵活的资本结构(1.e., 使用杠杆), 补强收购。, exit-multiple扩张, 或产品, 通道, 地理多样化.

成功运营后的退出机会包括IPO、 私募股权收购出售给战略买家，和/或管理层收购. 除了具有竞争力的年薪, 成功的搜索者通常会获得有意义的收益——这种收益几乎总是基于实现特定的性能障碍. 一种常见的归属结构是，在收购完成时，三分之一的股权归属, 三分之一的时间, 三分之一是在达到预定的绩效目标后.

典型的搜索者配置文件

大多数搜索基金的创业者都是这样 相对年轻的 并从不同的专业背景中汲取经验. 具体地说, 搜索者的年龄一般在24 - 54岁之间，平均年龄为32岁, 并且通常来自以下内容 背景:私募股权(占所有搜索者的27%), 一般管理(12%), 欧博体育app下载(11%), 投资银行业务(11%), 销售(6%), 操作(5%), 甚至军队(9%). 其他值得注意的 统计数据 包括:82%的搜索者拥有mba学位, 72%的首次搜索者是单独创始人，而不是联合创始人, 只有5%的搜索创业者是女性.

在整体, 这些统计数据主要说明了这样一个事实，即搜索者的形状和大小各不相同, 但最重要的是, 一个人的 技能 和 雄心壮志 (不 经验)，是搜寻基金筹款成功的关键决定因素.

资产类别的表现

作为一种资产类别，搜索基金已经实现了增长 投资回报 (ROI)为8.4x和an 内部收益率 (IRR)为36.7%，表现最好的基金回报远远超过初始投资的200倍. The performance of individual 搜索基金s varies widely—distribution by ROI 和 IRR respectively range from >10x (ROI) or 100% (IRR) for highly successful companies, 对最不成功的公司的总资本损失.

隔离仍在运行的搜索基金的回报, 初始投资资本的总倍数为1.9x，意味着内部收益率为23.0%. 终端机搜索经费(i.e.(搜索者已退出业务的那些)，返回为16.7x MOIC和43.IRR 5%.

对搜索基金企业家本身(基于2016年52名搜索者的可用样本), 一般的个人 出口现金返还 大约是5 - 7年900 - 1000万美元，相当于1美元.每年创造300 - 200万美元的个人财富.

搜索基金的阴暗面

意料之中的是，寻找资金也有不那么光鲜的一面. 第一点如下. 尽管该资产类别的现金回报平均为900万至1000万美元, 这种分布被巨大的成功所扭曲. 现实是, 大多数第一次搜索的人在第一次尝试中都做得很好, 但随后又产生了巨大的量子, 他们取得了显著的成功.

第二个事实是，搜索基金和风投支持的创业公司一样，需要同样的时间投入(5 - 7年), 但没有后者所特有的爆炸性上涨潜力. 为搜索基金辩护, 然而, 上行空间受到一定限制，而下行空间则明显减弱, 这意味着一个更具可比性的，往往是更高的风险调整后的回报主张，有利于搜索基金.

第三, 与流行的大数据和人工智能技术初创公司形成鲜明对比, 被搜索基金收购的这类公司显然缺乏“吸引力”.“第一, 它们通常位于最不发达的大都市, 美国中部各州，比如博伊西, Idaho; Helena, Montana; or 俄克拉何马州 City, 俄克拉何马州. 第二个, 这些国家的工业又一次转向旧世界, 考虑特殊化学品, 输油管道清洗, dark-fiber laying sorts of companies; very profitable but woefully dry. 想象一下，你告诉你的新配偶，他们将在未来5 - 7年搬到博伊西，因为你刚刚关闭了你梦想中的小部件工厂.

搜索基金的最后一个事实是，它的生态系统缺乏创业公司的深度和稳健性. 这里没有浩瀚的风险资本海洋(查看Toptal 金融 Expert) 亚历克斯·格雷厄姆的文章, 风险投资组合策略指南); there aren’t any incubators or accelerators that offer training wheels for the virgin entrepreneur; 和 there aren’t many support groups for your darker days. 用搜索基金, you are in the deep end from time zero: finding investors will be mentally taxing; cold-calling around a disorganized, fragmented l和scape of small-businesses for 12 – 18 months will be painful; 和 dealing with middle-American, 婴儿潮一代的创始人“不信任城里人”，即使是最强大的公司也会受到考验. 也就是说, 一旦成交，就已经盈利了, 快速增长的业务，并组建全明星团队，这将帮助你扩大IPO规模, 你将处于一个与你的创业对手非常不同的精神空间，他们继续在遗忘的边缘跳舞. 生活就是权衡.

搜索基金适合你吗?

现在有了这些信息，让我们转到是否 通过收购实现创业 是适合你的. 为了方便地回答这个问题, 我提供了一个框架——一套问题来帮助你有效地找出你的动机, 技能, 个性, 风险概况.

问题一:我是谁，我的动机是什么?

人生中最重要的两天是你出生的那天和你明白为什么要出生的那天. 马克吐温

“我是谁，我的动机是什么??这个问题是你创业生涯中最重要的问题, 也是一个值得为之着迷的人. 太多有抱负的企业家过于看重他们人生旅程的“是什么”, 而不是“为什么”——“我应该开哪家公司”?或者“我应该探索哪些领域。?或者“我应该带什么产品去市场??但是没有“为什么”到你的“什么”,“我可以保证，当你第一次遇到逆境时，你会失去方向，漂泊不定. 因此,动机……

多年来, 已经出现了一些流派，它们将企业家的动机提炼为三种主要类型. 首先是 丰富和. 王，由 诺姆·瓦瑟斯坦 的作者 创始人的困境. 第二个是 传教士对. 雇佣兵，由 约翰·杜尔，传奇人物 Kleiner Perkins Caufield & 拜尔 风险资本家(下文探讨) article). 第三点是 机会和. 必要性，由 世界银行的开放知识资源库.

丰富和. 国王: “富有”的定义是 这种心理更多的是受经济利益的机会驱使，而不是控制欲; “王” is defined as 这种心理更多的是受控制的需要而不是经济利益的前景所驱动. 正如经常被重申的 考夫曼基金会, 里奇和金代表了企业家踏上创业之旅的两个最常见的驱动力, 与许多其他动机类型(子驱动程序)属于这些标题. 财富创造等驱动因素, 金融安全, 权力, 状态, 自我实现 fall under Rich; while drivers such as control, 领导的呼唤, 自治, 独立, 生活方式, 灵活性, 遗产, 影响(1).e.(决策和组织影响之间更紧密的循环)属于王.

传教士vs雇佣兵这是下一个最突出的动机类型，并且可以说是更强大的. “传教士”的定义是 使命感一种被比自我更大的事业或使命所驱使的心理; while “雇佣兵” is defined as 一种主要由自我或个人利益所驱动的心理. 与Rich和王一样，许多其他子驱动程序都属于传教士和雇佣军的旗帜. 影响社会的动力, 改变:在小社区或大社区中发挥作用, 或纠正不公正的愿望是传教士的次驱动例子. 而经济收益, 需要更大的挑战, 成就, 财富, 或权力, 和身份情结是属于雇佣兵的司机的例子.

机会和. 必要性: 这是三种类型中第三种，也是最基本的心理类型. 这个类别让我们最接近企业家的潜意识和最深处的工作——他们的梦想, 他们的愿望, 他们的恐惧, 他们的斗争. “机会型”企业家就是其中之一 在希望的驱使下，我.e.，更美好的前景.g.更高的回报，更高的地位，更大的影响. “必需品”型企业家就是其中之一 受环境、恐惧和常常是绝望的驱使，通常作为实时生存斗争的解决方案.

所以，你是富人还是富人. 国王、传教士vs. 唯利是图的，追逐机会的，或出于需要而行动的? 你了解你的次级驱动因素吗——这是关于财富的吗, 权力, 自我实现, 领导, 或者只是对培育以前没有人见过的产品的热情? 如果你是国王而不是富人, 传教士而非雇佣兵, 或者对有机会执掌企业感到兴奋, 塑造其愿景, 并成为其扩张的设计师, 那么你就应该抵制硅谷的诱惑，探索一个搜索基金.

但请注意，无论你的答案是什么，你都应该毫无歉意地接受它们. 即使你已经得到了令人满意的答案，也要继续探索，继续挖掘，不断问“为什么”?“在这方面很好的资源是 5个为什么, 根本原因 的技术, 真北.

问题二:我的风险概况是什么?

你必须问自己的第二个问题是，“我的环境风险概况是什么?” (i.e.(你的个人风险状况与你的生活环境和生活阶段并置). 问不同, 在追求长尾结果的过程中，你是否愿意承担开放式风险(风险投资支持的创业公司)?, 还是你更保守? 你的婚姻状况如何?, 家庭或从属地位(妻子), 孩子们, 年迈的父母), 或者财务状况(贷款), 抵押贷款, 医疗保健费用, 和其他拖累)影响, 哪怕是轻微的, 你的个人/情境风险概况?

如果你的风险偏好确实比较保守, 或者你的情况需要在短期到中期承担严重的财务责任, 更谨慎的做法可能是选择基础命中型基金(搜索基金)，其上行空间受到一定限制，但下行空间明显减弱. 在尝试本垒打之前的5 - 7年内，一个合理确定的500 - 1000万美元的结果可能并不是最糟糕的结果或决定.

If, 另一方面, 你对开放式风险真的很坦然, 你是否独立富有，或者有一个精心设计的安全网, 你可能应该考虑风险投资支持的创业公司的更大变化——这取决于动机, 当然.

问题三:我的技能是什么?

决策矩阵中的第三个问题是, “我的背景和技能是什么样的?它们对我的建议是什么??“你是否接受过正规的、传统的商业培训——无论是工商管理学士学位还是硕士学位, 或者作为一名前银行家, 战略咨询顾问, P.E. 投资者，或运营专业人员(销售、营销、运营)?

你是自然地，还是由于训练，看到，识别，测量，并寻求降低风险? 或者你只是看到了无限的上涨空间，几乎没有其他担忧的空间? 你知道如何指挥吗 财务分析,建立 预算, 多元化投资组合 (产品、地域、资产) 模型, 研究, 段, 市场规模、工艺 策略, 企业价值，或行为 尽职调查? 如果你对这些问题中的任何一个的回答是“是”, 你是少数几个有资格并且非常适合筹集搜索基金的人之一.

If, 另一方面, 你没有受过传统的训练，但对创建产品或公司有热情, 那么，没有比严厉打击学校更好的老师了.e.，创业公司.

问题四:我的个性最适合做什么?

在了解什么是适合你的过程中，第四步也是最后一步是了解, “我是什么性格类型??“你是否随和、灵活、灵活?? 还是说你需要秩序、结构和纪律才能出类拔萃? 你能在非结构化的环境中茁壮成长吗, 动态, 以及边缘混乱的环境, 还是一心多用不是你最大的优势? 你是否有足够高的忙碌商数来驾驭资源有限的多元环境, 或者你在一个资金充足的企业里会表现得更好吗, 有思考的空间, 呼吸, 然后仔细执行?

如果你的投资结构比较结构化，我强烈建议你投资搜索基金. 搜索基金需要你筹集一次，然后专注于执行. 与此形成鲜明对比的是, 风投支持的初创公司的创始人一直在走钢丝——不断地融资和再融资, 开发和发布他们的产品, 创造和培养新客户, 正确定价和分销模式, 和更多的, 从头开始建立团队和文化, 管理现金消耗和风险投资预期. 努力工作!

一条可靠的道路

最终, 每年都有数百万美元的营销资金投入到风投融资的初创公司神话中. 但, 就像高中生为了追求自己的摇滚明星梦而选择留在学校或退学一样.e., 有望成为下一个硅谷独角兽), 我的观点是，如果你正在阅读这篇文章，你们中的大多数人应该走你可能走过的路. 上大学! 筹集一笔搜索基金——这样更安全, 更安全的领导之路, 自治, 创造财富, 和影响, 而且很可能正好符合你花了几年时间学习的技能.

更有趣的是，搜索基金行业一直在不断发展. 我曾与一些较新的基金进行过交谈，这些基金的投资者允许企业家在5 - 7年的生命周期内收购至多2 - 3家投资组合企业. 如果一次收购平均有潜力产生900万到1000万美元的收益, 我将把它留给你去计算，在一个小的投资组合中，2 - 3个成功的退出可以产生多少收益, 同样有轻微的下行风险.