管理下的私人股本资产正在增长 历史新高. 但“僵尸”基金也是如此. 在这些基金中，投资者的资金基本上被捆绑在一起, 评估费用, 但从这些基金中获利的希望已经破灭.

于是，独立赞助商模式开始兴起. 受够了未承诺资金管理费和集合投资限制的投资者正转向一种更灵活的投资方式.

在传统的私募股权模式中， 基金启动 首先，让一群投资者加入一个盲池, 通常对个人投资没有控制权，而且期限相对固定，为7到10年. 采用独立赞助商模式, 该团队首先寻找交易来源并组织运营，然后再向合作伙伴提出潜在的交易，以便根据具体情况进行审查和投资.

在这里, 我将进一步揭开独立赞助商模式的神秘面纱:为什么它对投资者有吸引力, 谁是独立赞助者, 经济学, 如果这种模式真的对寻求资金的公司有好处.

为什么独立保荐人对投资者有吸引力?

与更传统的私募股权基金相比，独立保荐人除了具备运营和特定行业的专业知识外，还有几个优势.

• 对投资决策有更多的控制权. 有限合伙人有更多机会对每笔交易发表意见, 包括关税和经济. 这种逐笔交易的性质也允许在具体投资上有更大的灵活性.
• 对未承诺资本不收取任何费用. 他们的收费结构更符合有限合伙人的利益, 特别是与承诺资金管理人收取的年管理费相比, 不管有没有投资，谁来收费.
• 缺乏时间限制. 资金不再严格限制在7到10年的期限内，而是可以随着每家公司的机遇而涨落.

谁是独立赞助商，他们为什么选择独立赞助商模式?

独立赞助商通常来自三个主要领域.

• 希望从承诺资本模式过渡到逐个交易模式的私人股本专业人士, 通常会让他们更多地参与到交易中，并从更大的经济激励中受益.
• 投资银行家们希望获得股权，并在他们资助的公司的发展中扮演更积极的角色.
• 行业专家或经验丰富的企业家，他们之前已经“走了这条路”，可以为收购的企业带来有价值的专业知识.

正如休伦资本合伙人公司的格雷琴·珀金斯在《欧博体育app下载》一书中所强调的那样 2019年独立保荐人报告, “如果(独立赞助商)带来行业或运营经验和人脉，或者聘请在该行业拥有长期知识和经验的人担任首席执行官或董事会主席，那就更有价值了.“个人保荐人通常在他们投资的公司中扮演积极的管理角色. 这使得它们对不干涉的资本合作伙伴非常有吸引力, 谁更倾向于充当战略顾问，但不一定希望参与运营.

独立发起人交易的投资结构

在美国，构建交易结构最常见的方法是创建有限责任结构(有限责任公司)，独立发起人和资本合伙人将在其中投资他们的资金. 那。 有限责任公司 是否以合伙企业的形式建立并纳税, 合伙人之间的关系以及独立发起人的交易后角色受合伙企业经营协议的支配.

在交易融资中涉及债务的情况下, 控股公司通常需要持有该实体的债务.

独立赞助商交易结构

从法律的角度来看, 从普通合伙人(GP)的角度来看，独立赞助商模式有几个优势. 第一个, 由于没有管理下的资金，可以减少行政义务和与会计有关的费用, 合规, 和监管. 最重要的是, 在更传统的盲池私募股权模式下, 普通合伙人不能偏离执行属于有限合伙人协议中定义和商定的投资策略范围内的交易. 在独立赞助商模式下, 普通合伙人在机会主义和安排创造性交易方面有更大的灵活性.

以我自己在独立赞助商HoriZen Capital的经历为例, 我们经常看到SaaS公司的价格低于我们的500美元,000年收入门槛. 然而, 当我们坚信产品的潜力和质量时, 我们可以安排交易，我们首先作为顾问，提供我们的专业知识，帮助公司成长, 一旦我们带来上涨，就持有股票, 并为现有业主提供出口.

独立赞助商如何获得报酬?

独立发起人的一般经济结构包括:

1. 成交费用 -在交易完成时支付，以表彰他们在寻找机会方面所起的作用, 构建交易, 和执行.
2. 管理费 -以换取独立保荐人参与目标公司的营运管理.
3. 附股权益 或“促进”对应于在成功退出的情况下支付给独立保荐人的资本合伙人投资回报的一部分. 附带权益通常占独立赞助商收入的很大一部分，在将他们的利益与有限合伙人保持一致方面发挥着重要作用.

然而，尽管结构相当标准，但交易之间的经济效益可能存在很大差异. 每笔交易都是在个案基础上进行谈判的, 通常是不同的资本合作伙伴, 独立保荐人的薪酬结构细节可能会发生重大变化.

根据我自己的经验, 我在下面列出了我认为最能反映市场实践的方法. 请注意，这些做法通常适用于涉及目标公司的交易，目标公司年收入至少为1000万美元，EBITDA为100万至200万美元. 对于规模较小的交易，收费比例和结构可能会略有不同.

收的费用

交易完成后支付给独立保荐人的费用通常在购买价格的2%至5%之间. 资本合伙人通常期望交易费用的很大一部分会再投资到交易中. 这表明独立保荐人对交易质量的信心，并确保利益一致.

附股权益

我的研究表明，附带权益结构在所有费用要素中具有最大的可变性. 附带权益是指资本合伙人的利润在预定义的资本合伙人投资回报之后，再分配给独立发起人的百分比.

独立发起人附带权益结构的一个简单例子:

• 8%的门槛利率被广泛接受.
• 多数附带权益百分比在10-25%之间.
• 附带权益协议通常包括“追赶”条款.

管理费

最常见的计算方法是按目标公司的EBITDA收取一定比例的费用. 这些费用通常在3%到7%之间，协议通常包括一个下限和上限.

与M的比较&A和私募基金的薪酬结构

为了比较费用，M&顾问通常每月收取少量的保留费(在5美元左右),000-20,对于规模较小的交易，每季度可获得1000万美元)，另外还有一笔成功费. 市场惯例中对于成功的收费是 双雷曼公式 费用对应于第一个百万的10% +第二个百万的8%以此类推, 500万美元以上的都得2%.

类似的, 拥有承诺资本的私募股权基金每年收取管理费，通常相当于承诺资本的2%，并根据基金表现获得附带权益. 一些私募股权公司对其投资组合公司的战略咨询角色收取管理费, 然而, 有限合伙人对这些指控的抵制越来越强烈.

但是……独立赞助商对潜在投资者有吸引力吗?

虽然我已经建立了许多独立赞助商模式对投资者有益的方式, 如果它对被投资的公司没有吸引力, 交易的质量显然不会很高, 因此, 回报会很低. 那么，这种模式对寻求资金的公司真的有效吗? 如果组织得当，我相信是可以的.

独立保荐人模式对寻求融资的潜在公司的好处包括:

1. 决策独立于其他汇集投资. 退出的最佳时机将取决于一家公司的个别变量和状态参数，而不管其他公司在做什么.
2. 如前所述， 独立赞助商一般都是经验丰富的经营者. 它们可以为现有所有者提供退出机会，并接管大多数传统私募股权公司要求现有运营商保持活跃的业务. 独立保荐人还可以允许现有所有者退出并保留企业股份，从而从它们带来的上行收益中获益.
3. 很多企业家都在寻找“聪明”的钱. 他们希望与那些不仅能带来资金，还能带来技能和人脉的投资者合作. 很多机构投资者只会在董事会占有一席之地，提供战略指导, 独立的保荐人将为公司的日常运营提供积极的支持，并在运营上为公司的发展做出贡献.

尽管有这些积极因素, 主要缺点很明显:独立保荐人实际上能否筹集到完成交易所需的资金? 出于这个原因, 对投资者来说，对保荐人做足功课是很重要的——看看交易撮合者的历史通常是一个很好的起点.